奈雪的茶一年关店152家连亏四年，股东大会遭投资者质问
新茶饮大逃杀
一场股东大会，把奈雪的茶积攒了一年的体面彻底撕碎了。
近日，奈雪的茶在深圳总部召开年度股东大会。这场本属例行的治理会议，在问答环节演变为投资者与管理层之间的正面交锋。
建议创始人拿1元年薪
最尖锐的一幕，来自一位浮亏逾百万的股东。他当面质问董事长赵林：”公司还在亏损，你能不能只拿1元年薪，与业绩挂钩？奈雪方面解释称创始人赵林等自上市以来“一分钱都没有减持”，并未依靠股票套利获取高额收入，坦承其“依靠工资吃饭”“发1块钱不现实”。据公开数据显示，2026年赵林薪酬137.2万元、彭心172.8万元，夫妇合计310万元。在同行业薪酬可供参考的是，同期，蜜雪张红超年薪约2408万元，茶百道王霄锟约261万元，古茗王云安约160万元，赚得多拿得多，而奈雪连亏四年、股价暴跌96%，310万年薪在亏损背景下显得格外刺眼。
不止薪酬。一对从大学起就喝奈雪的忠实消费者股东，跳出了财务层面，直指产品本身，招牌现烤欧包为何全部换成预制款？原材料降价不降质如何落地？门店全面缩小，会不会毁掉高端品牌形象？彭心逐条回应：水果采购改用中等果径降低成本，预制面包适配线上点单场景且出品更稳定，门店缩小是因为宽敞空间只是载体而非品牌本质。但现实数据不支持这套叙事。2026年烘焙品类营收同比下滑超三成，占总营收不足一成。“一口欧包一口奶茶”的差异化标签正在消失。
还有股东追问账上现金用途，是否用于美国开店、为何购买理财。赵林回应称美国6家店店均月营业额30万美元，理财实为闲置美元资产管理。但海外门店仅个位数体量，公司从未披露海外真实利润；新加坡、日本首店已闭店，三次出海两次折返。国内增长乏力、海外故事体量不足，投资者看不到清晰的盈利路径。
截至7月初，奈雪股价徘徊在0.6港元附近，较2026年上市高点18.98港元跌去96%，市值从近290亿港元缩水至不足11亿港元。这场股东大会，本质上就是奈雪上市五年来攒下的所有矛盾，一次性摊到了创始人面前。
图源：奈雪的茶公众号
一年内净减少152家，
曾经的新茶饮第一股，为何“跌落”至此？
公开资料显示，奈雪的茶于2015年在深圳开出首家门店，两年后从广东走向全国，2026年赴港上市成为“新茶饮第一股”，成功打造了“霸气玉油柑”、“鸭屎香宝藏茶”、“龙井奶茶”等多款行业爆品，开盘时市值达到了340亿港元，被市场拿来和中国星巴克对比
今年3月26日晚间，奈雪的茶发布了2026年全年业绩公告。财报显示，公司实现收益43.31亿元，同比下降12.0%，年内净亏损2.39亿元。这已是奈雪连续两年亏损，2026年其亏损曾扩大至9.26亿元，2026年虽有所收窄，但营收下滑的趋势未能逆转。
亏损收窄并非经营向好，而是以规模收缩换取的技术性改善，代价沉重。
第一重代价：客单价持续探底。 2026年每笔订单平均价值降至24.4元，较早期43元高点几近腰斩。”以价换量”换来了订单增长，但当消费者已习惯二十几块的定价，再想涨回去几乎不可能。
第二重代价：烘焙双引擎熄火。 曾经”一口欧包一口奶茶”是奈雪最鲜明的差异化标签。但现烤欧包需要烤箱、烘焙师、操作间，门店面积小不了，人工成本低不下来。2026年起奈雪转向PRO轻型店，撤掉现烤间改用中央工厂预制烘焙。结果是烘焙营收同比下滑超三成，占比不足一成，双引擎只剩一个在转。
第三重代价：外卖占比飙升，”第三空间”失效。 2026年外卖收入20.09亿元，占直营门店总收入52.6%，首次突破50%；堂食占比跌至不足10%。大店高租金和高人力成本无法被外卖利润覆盖，配送服务费增至4.62亿元，占总收益10.7%，平台抽成持续侵蚀利润。
**第四重代价：加盟扩张几近
停滞。2026年，奈雪茶饮店总数从1798家缩减至1646家，净减少152家。全年加盟门店仅净增13家，同期古茗净增3640家，沪上阿姨净增2273家。
上市后五个完整财年四年亏损，八年累计亏损超20亿元。管理层给出的出路是加盟扩张和出海突围，但两条路都充满不确定性，加盟冲量可能伤害高端心智和食安底线，海外体量太小且三次出海两次折返。
图源：小红书
新茶饮大逃杀
跑马圈地终结，谁在牌桌上？
奈雪的困局不是孤例。《2026-2026年中国新茶饮行业发展报告》数据显示，2026年，中国新式茶饮市场规模约3749亿元，同比增长5.7%。虽然5.7%的市场规模有所增长，但远低于2017-2026年期间24.9%的复合年均增长率。跑马圈地时代终结，行业全面转向”效率优先”。
港股五家上市茶饮企业的2026年成绩单摆在一起，分化一目了然。
蜜雪冰城营收335.6亿元，同比增长35.2%，净利润58.8亿，门店逼近6万家，古茗营收129亿、增长46.9%，净利润31.15亿，门店1.35万家，二线及以下城市占比82%，下沉渗透深而稳。茶百道营收53.95亿、增长9.7%，净利润8.21亿，门店8621家。沪上阿姨营收44.66亿、增长36.0%，净利润5.01亿，门店超1.1万家。四家营收利润双增，唯独奈雪营收下滑12%、净亏2.41亿，门店仅1646家，不足蜜雪冰城的零头。
门店规模差距悬殊，下沉能力差距更悬殊。蜜雪冰城三线及以下城市门店占比约58%，古茗二线及以下占比82%，沪上阿姨三线及以下占比52.7%，茶百道三线及以下占比46.1%。奈雪至今未能有效打开下沉市场。
行业整体健康度也在恶化。在门店数量方面，截至2026年9月，全国现制茶饮门店总量已超过41.5万家，但近一年内新开门店数量为11.8万家，低于闭店数量的15.7万家，整体门店规模反而减少了3.9万家，其中不乏大量中小单体门店加速退出市场。
分化背后的核心逻辑是商业模式与消费周期的适配性。平价品牌依托标准化单店模型、低客单价匹配大众刚需，加盟模式快速摊薄成本，而高端品牌的大店模型意味着刚性高租金和高人力成本，当客单价从43元腰斩到24元、堂食占比跌破10%、外卖平台持续抽成，成本结构就成了利润黑洞。喜茶已收缩直营、精简门店，霸王茶姬营收增4%但营业利润跌53%，高端茶饮的中间生存空间正在被平价品牌和精品咖啡馆两头挤压。
纳食认为，未来两年，新茶饮行业将迎来洗牌整合期。头部并购提速，尾部加速出清。竞争力的比拼已从门店数量转向供应链效率、单店模型和下沉渗透率。高端定位是护城河，但当成本结构与消费周期错配，护城河也会变成围城。
跑马圈地时代终结了！留在牌桌上的，是那些把效率做到极致的品牌。还在犹豫要不要放下身段的玩家，迟早会被挤出赛道。
